Bancos centrales del mundo se preparan para un Brexit sin acuerdo

George Pickering
«Cortesía de la Biblioteca Ludwig von Mises»

Faltando apenas un mes para la fecha en que Gran Bretaña tiene previsto abandonar la Unión Europea, los zares monetarios en la parte superior de los bancos centrales del mundo están cada vez más de acuerdo con el hecho de que un Brexit «duro» y sin acuerdos parece ser ahora el resultado más probable.

Dado el reciente y abrumador rechazo por parte del Parlamento del acuerdo con Brexit negociado desde hace mucho tiempo por Theresa May, y de que el reloj se está agotando rápidamente, parece que el tipo de Brexit que se avecina en el horizonte estará al borde de la peor pesadilla de un banquero central: una abrupta interrupción de las instituciones existentes, con toda la incertidumbre económica que conlleva, en lugar del lento periodo de transición políticamente manejado que May y otros esperaban.

A medida que la perspectiva remota de un Brexit sin acuerdo se acerca cada vez más, los bancos centrales de todo el mundo han comenzado a presentar sus planes para proteger a sus respectivas economías de la agitación que muchos analistas principales esperan. No es de extrañar que muchos de estos planes de contingencia se centren en la herramienta de política más importante y peligrosa del arsenal del banco central: su capacidad para inflar la oferta monetaria y mantener las tasas de interés artificialmente bajas.

En el propio Reino Unido, los responsables de las políticas monetarias del Banco de Inglaterra han indicado que un Brexit sin acuerdo podría llevar a una reversión de la normalización gradual actual de las tasas de interés del Banco. Después de haber bajado la importante «tasa de interés» del Banco hasta el mínimo histórico de 0.25% después del referéndum del Brexit de junio de 2016, el Banco de Inglaterra lo ha elevado nuevamente dos veces, a su nivel actual de 0.75%, el más alto desde el final oficial de la Gran Recesión de 2009. Sin embargo, Gertjan Vlieghe, miembro del comité de política monetaria del Banco que fija las tasas, anunció recientemente que «en el caso de un escenario sin acuerdo, juzgo que una flexibilización en la política monetaria es más probable que sea la respuesta política adecuada que una restricción». Los mercados de dinero parecen ser aún más ambiguos en sus expectativas, ya que no predicen la posibilidad de un aumento en las tasas de interés hasta mayo de 2020, como mínimo.

La historia que sale de la Reserva Federal ha sido muy parecida. Gracias a la recuperación relativamente fuerte en la economía de Estados Unidos en los últimos dos años, la Fed ha podido aumentar las tasas de interés mucho más rápido que los bancos centrales de la mayoría de los demás países. Después de tres alzas en las tasas en 2017 y otras cuatro en 2018, la Tasa de Fondos de la Reserva Federal ahora se ubica en 2.5%, por encima de la tasa efectiva cero de 0.25% que mantuvo en el periodo 2008-2015. Sin embargo, la confianza en la Reserva Federal que ha permitido esta tendencia parece estar temblando ahora, debido a una serie de factores que incluyen tanto el Brexit como la desaceleración económica china. El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, hizo recientemente su declaración más fuerte contra la continuación del proceso de normalización de la tasa de interés, argumentando que «el caso para aumentar las tasas se ha debilitado», y reveló que el Comité Federal de Mercado Abierto había acordado adoptar un enfoque «paciente» para futuras alzas de tasas. Aunque la Reserva Federal había indicado previamente la posibilidad de dos aumentos de tasas más en 2019, los mercados de futuros han reaccionado al discurso de Powell prediciendo que no habrá más ajustes, e incluso una ligera posibilidad de otra caída en las tasas de interés durante el próximo año.

El Banco Central Europeo ha reaccionado, como era de esperar, ante la amenaza de un Brexit sin acuerdo al exigir una mayor integración de los mercados de capital de la Unión Europea y una mayor «profundización» de la Unión Económica y Monetaria y del Mercado Único «más allá de su dimensión financiera». También ha pedido que su «conjunto de herramientas macroprudenciales se amplíe para abordar los riesgos potenciales en torno a … la liquidez», es decir, para mayores poderes para crear nuevo dinero e inyectarlo en el sistema financiero. En consecuencia, los mercados han recortado sus apuestas previas en un próximo aumento de las tasas del BCE, e incluso ha habido especulaciones de que el BCE podría comenzar una nueva ronda de gastos de estímulo a través de préstamos bancarios baratos.

Japón también ha señalado recientemente que podría comenzar a inyectar más estímulos, mientras que Australia y Suecia indicaron que podrían reconsiderar sus planes anteriores para aumentar las tasas en los próximos meses.

Después de haber vivido durante la última década las tasas de interés artificialmente bajas y la expansión monetaria de los bancos centrales, no es sorprendente que se deba recurrir a esas mismas políticas en respuesta a la perspectiva de un Brexit sin acuerdo. De hecho, sería fácil simplemente encogerse de hombros y atribuir estos anuncios nada más que al hecho de que, como dice la famosa cita de Mark Twain, cuando todo lo que tiene es un martillo, todo comienza a parecer un clavo.

Sin embargo, a pesar de lo reflexivas y ciegamente pragmáticas que puedan parecer estas respuestas políticas, es importante recordar que se basan en sus propios fundamentos intelectuales de la teoría económica general, y que, por lo tanto, no pueden abordarse de manera efectiva más que en ese mismo nivel de ideas.

El problema con el repetido recurso de los bancos centrales a la política monetaria fácil no es, fundamentalmente, que es la misma solución a la que siempre apuntan en tiempos de crisis. El problema con esa política es que sistemáticamente subestima y pasa por alto los daños que resultan de la inflación de la oferta monetaria del sistema financiero a través de la creación de medios fiduciarios, generalmente habilitados y coordinados por los bancos centrales.

Este tipo de inflación artificial de la oferta monetaria no sólo disminuye el poder de compra de la moneda a lo largo del tiempo, sino que también produce una redistribución del poder de compra de los ciudadanos comunes a los que están cerca del sistema financiero y del Estado. Quizás lo más importante es que la teoría austriaca de Ludwig von Mises ha demostrado que la insistencia de los bancos centrales en mantener tasas de interés artificialmente bajas es la causa clave de las crisis económicas cíclicas.

Sólo a través de la educación generalizada en estas ideas sólidas de la economía austriaca, será posible cambiar la ortodoxia monetaria de su preferencia actual por tasas de interés artificialmente bajas, y tal vez eventualmente interrumpir el ciclo actual, aparentemente perpetuo, de crisis e inflación.
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