El auge mundial artificial podría continuar más allá de 2019

Thorsten Polleit
«Cortesía de la Biblioteca Ludwig von Mises»

La teoría austriaca del ciclo económico ofrece una explicación sólida de lo que sucede con la economía cuando los bancos centrales, en estrecha cooperación con los bancos comerciales, crean nuevos saldos monetarios a través de la expansión del crédito. Dicha expansión del crédito hace que la tasa de interés del mercado caiga por debajo de su «nivel natural», tentando a la gente a ahorrar menos y a consumir más. La expansión del crédito también impulsa a las empresas a aumentar el gasto en inversión. La economía entra en una fase de auge.

Sin embargo, el auge es insostenible, ya que, después de que el efecto de la inyección de nuevos saldos monetarios ha funcionado por sí solo a través de la economía, los consumidores y los empresarios se dan cuenta de que la expansión económica ha sido un asunto aislado. Y, entonces, vuelven a su afinidad de ahorro-consumo-inversión preferida anteriormente, esdecir, una vez más, ahorran más, y consumen e invierten menos. Y esto se manifiesta en un aumento de las tasas de interés del mercado y el auge se convierte en quiebra.

Distorsión del mercado crediticio

La tasa de interés de mercado desempeña un papel crucial en el ciclo de auge y caída. Al ser manipulada a la baja por el banco central, se desencadena un auge, y a medida que el interés del mercado vuelve a su «nivel natural», el auge se convierte en quiebra. Esto explica por qué los bancos centrales estén tratando cada vez más de obtener el control total de la tasa de interés del mercado en los últimos años, porque quien controla la tasa de interés del mercado controla el ciclo de auge y caída.

Los principales bancos centrales de todo el mundo se han hecho con el control de los mercados de crédito en un intento de evitar que el actual auge se convierta en otra quiebra:

* Por un lado, las autoridades monetarias fijan la tasa de interés de mercado a corto plazo en el mercado interbancario de financiamiento. De este modo, también ejercen una influencia bastante fuerte sobre las tasas de crédito en todos los vencimientos.

* Por otra parte, los bancos centrales influyen directamente en las tasas de interés a largo plazo: Compran bonos a largo plazo, determinando así su precio y rendimiento. Se puede esperar que el mercado de crédito «valores gubernamentales» ya esté bajo el control total de los responsables de la política monetaria; y es sólo un tecnicismo que cualquier banco central extienda sus compras, si es necesario, a las obligaciones bancarias y corporativas y a la deuda hipotecaria.

Manteniendo el auge en marcha

Si los bancos centrales logran mantener las tasas de interés del mercado en niveles muy bajos, el «mecanismo de corrección» –es decir, una subida de las tasas de interés del mercado– se interrumpe, y el auge puede mantenerse mientras se pospone la quiebra. Básicamente, todos los principales bancos centrales del mundo han recurrido a políticas que controlan las tasas de interés del mercado, y con bastante eficacia, como lo atestigua la expansión económica –impulsada por el consumo excesivo y la mala inversión– en la última década.

Causando burbujas en los precios

En este contexto, podemos decir lo siguiente: Mientras haya espacio para seguir bajando las tasas de interés del mercado, las posibilidades de que continúe el auge son razonablemente altas, y de que la caída se aplace en el futuro. De acuerdo con los gráficos de abajo, las tasas de interés actuales del mercado en Estados Unidos no han tocado fondo todavía. En particular, los costos de los créditos corporativos e hipotecarios todavía tienen mucho camino por recorrer antes de llegar a cero.

polleit1_0.pngMientras tanto, la forzada depresión de las tasas de interés de mercado hace que suban los precios de los activos, como, por ejemplo, las acciones, por al menos dos razones:
* En primer lugar, los beneficios futuros esperados se descuentan a una tasa de interés más baja, lo que aumenta su valor actual y, por tanto, su precio de mercado.
* En segundo lugar, unas tasas de interés más bajas reducen el costo de la deuda de las empresas, lo que se traduce en mayores beneficios, lo que también contribuye a la subida de los precios de las acciones en el mercado.

Por lo tanto, no es de extrañar que el descenso de las tasas de interés del mercado en los últimos años se haya visto acompañado de unas cotizaciones bursátiles boyantes, como se ilustra en el gráfico anterior. Sólo para señalar una cosa de nuevo: El descenso de las tasas de interés de mercado es sólo uno de los muchos factores que explican por qué las cotizaciones bursátiles han subido en los últimos años. Pero es un factor significativo, y contribuye a la formación de una burbuja de precios.

¿Una mano amiga desde arriba?

Dado que los bancos centrales han establecido un control bastante firme sobre las tasas de interés del mercado, lo más probable es que el auge en curso continúe, y puede que continúe durante mucho más tiempo del que la mayoría de los observadores del mercado esperan en la coyuntura actual. Sin embargo, no cabe duda de que cuanto más dure el auge, mayores serán las distorsiones en el sistema económico y financiero.

Esto, a su vez, sugiere que la gravedad de la crisis que cabe esperar que se desarrolle en algún momento en el futuro –a más tardar cuando todas las tasas de interés del mercado se hayan situado en la línea cero y los rendimientos de la inversión se hayan vuelto insignificantes– se está llevando a niveles cada vez más altos.

Lo que la economía puede hacer es señalar y hacer inteligibles las condiciones en las que funcionan los sistemas económicos y financieros actuales; en particular, que la manipulación de los tipos de interés del mercado a través de los bancos centrales causa daños a gran escala y terminará mal.
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