Se acerca el fin de 150 años de expansión del crédito bancario

Alasdair Macleod
«Cortesía de la Biblioteca Ludwig von Mises»

Desde el cambio de milenio ha habido dos crisis crediticias bancarias globales:

* La primera fue la deflación de la burbuja de las punto com en 2001-2.

* Y la segunda, la crisis financiera de 2008-9 que aniquiló a Lehman Brothers.

De estos hechos se desprende claramente que el debate sobre el riesgo moral se resolvió a favor de apoyar no sólo a los bancos, sino también a las grandes empresas y a las valoraciones bursátiles. Además, los déficits presupuestarios de Estados Unidos se estaban convirtiendo en un elemento permanente.

Esto nos lleva a la situación actual, que parece estar cada vez más al borde de otra crisis cíclica. De ser así, marca el final de un período de expansión monetaria y crediticia mucho mayor que el observado en ciclos anteriores, coincidiendo con un parecido a Smoot-Hawley en la guerra comercial entre las dos economías más grandes del mundo.

Una cantidad extrema de creación monetaria en los últimos diez años y la guerra comercial entre Estados Unidos y China en los dos últimos años nos recuerda horriblemente a finales de 1929, cuando la combinación del final del ciclo crediticio y el creciente proteccionismo comercial se combinaron para provocar la destrucción financiera a escala mundial.

¿Cómo será la crisis en desarrollo?

Es evidente que los bancos centrales responderán a la próxima crisis crediticia con una expansión aún mayor de la cantidad de dinero que en el momento de la crisis de Lehman de hace once años. La consecuencia de esta inflación monetaria parece segura de que conducirá a una tasa de pérdida de poder adquisitivo de las monedas fiduciarias aún mayor que la que indican actualmente las evaluaciones independientes de la inflación de precios.

Es probable que la inflación monetaria se dirija a resolver dos problemas generales:

* Proporcionar una red de seguridad para los bancos y las grandes empresas.

* Así como financiar el aumento de los déficit públicos.

Por lo tanto, la cantidad de expansión cuantitativa, que será fundamental para satisfacer estos objetivos, se disparará.

El efecto en los mercados diferirá de ser una repetición del ejemplo de 1929-32 en un aspecto clave: Hace noventa años, las dos principales monedas, el dólar y la libra esterlina, estaban en un patrón cambiario de oro, lo que significó que durante la crisis los precios de los activos y de los productos básicos se medían efectivamente en oro. Hoy en día, no hay respaldo de oro y los precios se medirán en cantidades cada vez mayores de moneda fiduciaria.

Los precios medidos en monedas fiduciarias serán determinados en última instancia por el curso de la política monetaria. Pero en términos reales, las perspectivas son de que se repitan las condiciones que afectaron a los mercados y las economías durante y después de la crisis de Wall Street de 1929.

Otra diferencia con respecto a los años de la Depresión es que hoy en día los gobiernos occidentales tienen amplias obligaciones legales para proporcionar bienestar a sus ciudadanos, cuyo costo está aumentando en términos reales. Si a esto se añade el costo del aumento del desempleo y la disminución de los ingresos fiscales, podemos ver que los déficits y las deudas públicas aumentarán rápidamente incluso en una recesión moderada.

Esto nos lleva a un problema adicional, que probablemente será evidente en una fase secundaria de la crisis crediticia: Como es evidente que el poder adquisitivo de las monedas fiduciarias está siendo socavado a una tasa de interés imposible de ocultar mediante métodos estadísticos, el valor descontado del dinero futuro reflejado en su preferencia temporal aumentará con independencia de la política de tasas de interés. En consecuencia, los prestatarios tendrán que hacer frente a un aumento de las tasas de interés para compensar tanto la creciente preferencia temporal como el riesgo adicional de préstamo al que se enfrentan al conceder préstamos a diferentes clases de prestatarios.

Además de cerrar prácticamente toda el financiamiento de la deuda de las empresas y de los consumidores cada vez más endeudados, esto causará estragos en los gobiernos acostumbrados a pedir préstamos a tasas de interés suprimidas o incluso negativas. Los precios de los bonos existentes se desplomarán, y los bancos cargados con deuda pública para beneficiarse de las regulaciones del Comité de Supervisión Bancaria de Basilea encontrarán que su escaso capital, si es que les queda alguno, se erosionará rápidamente.

El mundo de las monedas fiat se enfrenta nada menos que a su último hurra. De hecho, algunos de los banqueros centrales más previsores parecen preocupados de que el sistema actual se esté quedando sin camino, ya que el dólar como moneda de reserva del mundo ya no es apta para este propósito. Quieren encontrar una forma de reiniciarlo todo, explorar soluciones como la digitalización de la moneda a través de cadenas de bloques, eliminar el dinero en efectivo y encontrar otras vías para intentar controlar los llamados caprichos del libre mercado.

Ninguno de ellos funcionará, porque incluso una nueva forma de dinero requerirá inflación para rescatar las finanzas del Estado y evitar el fracaso financiero y económico. El ritmo acelerado de la creación monetaria para abordar estos problemas seguirá siendo el único problema central del fracaso de un sistema de crédito y creación monetaria: la imposibilidad de resolver la trampa de la deuda que nos ha atrapado a todos.

Tal y como se demostró en Alemania en 1923, la inflación monetaria como medio para financiar el gobierno y otros pasivos económicos es un proceso que rápidamente se sale de su control. Eventualmente, la gente entiende el fraude de degradación y comienza a deshacerse de la moneda fiduciaria lo más rápido posible. Entonces no tiene ningún valor.

El final del régimen monetario fiduciario está obligado a poner fin a los ciclos de repetición del crédito bancario legitimado desde 1844. El socialismo del dinero a través de la degradación inflacionaria será expuesto como un fraude masivo perpetrado contra la gente común.
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